港股年内最大IPO尴尬首秀，4800亿“果链一哥”破发 - 雷速体育APP

“果链”巨头立讯精密于7月9日在香港证券交易所上市，完成了其在“A+H”双资本市场的布局。该公司此次全球发行了3.83亿股H股，发行价定为每股63.28港元，募集资金净额约240亿港元，成为今年以来港股规模最大的首次公开募股。

尽管有众多重量级基石投资者支持，立讯精密上市首日在港股市场遭遇冷遇。开盘即跌破发行价，盘中跌幅一度接近10%，最低触及57.2港元，最终收于62.3港元，下跌1.55%。截至7月10日收盘，其股价小幅回升1.12%至63港元，最新总市值约为4852亿港元。

作为全球领先的消费电子精密组件制造商，立讯精密被视为苹果公司的关键供应商之一。不过，公司近年来正努力降低对“果链”的依赖，来自最大客户的销售额占比已从2023年的75.24%降至2025年的56.68%。

业绩方面，立讯精密今年第一季度营收达到838.88亿元，同比增长35.77%；归母净利润为36.6亿元，同比增长20.24%。公司预计上半年归母净利润将在78.4亿元至81.06亿元之间，同比增幅为18%至22%。

此外，在2026年新财富500创富榜上，立讯精密的实际控制人王来胜、王来春兄妹以1749亿元的身家位列其中，财富较去年增长约434亿元。

赴港上市首日破发，投资者面临账面亏损

立讯精密此次赴港上市的发行价为每股63.28港元，在港股IPO市场中属于较高水平。与港股IPO通常采取“折价换流动性”的策略不同，立讯精密此次发行价接近其A股估值，仅折让约13%。这种定价策略可能导致二级市场投资者在短期内采取更为谨慎的态度。

据报道，部分港股投资者在申购立讯精密时，曾预期其作为“果链”龙头会受到热捧。然而，公开数据显示，立讯精密香港公开发售认购倍数约为3.78倍，一手中签率高达100%。国际发售认购倍数约为9.46倍。

截至上市首日收盘，立讯精密股价报62.3港元，意味着每手（100股）投资者账面亏损98港元。

此次上市，立讯精密吸引了超过20家基石投资者，他们合计认购了约1.86亿股H股，占此次发行后H股总数的近一半。这些基石投资者包括主权财富基金、国际资产管理机构、知名对冲基金、国内金融机构及产业资本。按首日收盘价计算，基石投资者整体浮亏约1.82亿港元。

截至7月10日收盘，立讯精密股价回升至63港元，但仍略低于63.28港元的发行价。

业绩增长与“大客户依赖”的缓解

立讯精密近期股价表现可能受到苹果公司产品价格上涨消息的影响。此前，苹果宣布上调部分Mac和iPad产品价格，原因是内存和存储芯片成本飙升。这一消息也波及了苹果产业链的A股上市公司，导致部分公司股价出现下跌。

立讯精密的创始人王来春曾有在富士康工作的经历。1999年，她与哥哥王来胜共同收购香港立讯，并于五年后成立了立讯精密。公司早期业务主要承接富士康的订单，上市前（2007-2009年）来自富士康的收入占比在45%-56%之间。

2010年上市后，立讯精密成功进入苹果供应链，业绩实现快速增长。2015年营收突破百亿，2020年达到925.01亿元，2021年增至1539.46亿元，2022年更是突破2000亿元。

公司业绩的快速增长在一定程度上得益于与大客户的深度合作。2022年，第一大客户贡献了公司73.28%的销售额。然而，这种高度依赖也带来了潜在风险，正如“果链”企业歌尔股份曾因某大客户暂停生产某产品而遭受巨额损失。

2023年，立讯精密对第一大客户的依赖进一步加剧，该客户销售额占比升至75.24%。不过，公司近年来在努力缓解这一状况，2025年来自第一大客户的销售额占比已降至56.68%。

业务多元化与盈利能力挑战

为降低对单一客户的依赖，立讯精密正积极构建“消费电子+汽车+AI”的业务格局。

2025年，公司全年营收为3323.44亿元，同比增长23.64%；归母净利润为166亿元，同比增长24.2%。2026年第一季度，营收同比增长35.77%至838.88亿元，归母净利润增长20.24%至36.6亿元。

细分业务来看，2025年汽车电子业务营收同比增长185.34%至392.55亿元，通信及数据中心业务营收同比增长33.81%至245.68亿元，两者合计营收占比接近20%。同期，消费电子业务营收为2642.66亿元，同比增长13.37%，但营收占比从上年的86.72%降至79.52%。

公司的汽车业务涵盖连接器、线束、智能控制、动力系统等，并已完成对德国莱尼集团的整合。通信及数据中心业务则聚焦通信基站与AI服务器核心零部件及组装。

此次赴港上市募集的约240亿港元净额中，约35%将用于产能扩张和生产基地升级，分别投入18%于汽车电子，17%于消费电子。约30%用于技术研发和智能制造能力提升，15%用于投资上下游或相关产业标的，其余用于偿还借款和补充营运资金。

值得注意的是，立讯精密的毛利率近年来处于较低水平，2024年一度探至10.41%。2025年全年及今年第一季度，毛利率有所回升至11.91%和11.92%，这可能与毛利率较高的汽车业务（2025年15.75%）和通信业务（2025年18.40%）的增长有关。

截至第一季度末，立讯精密的资产负债率达到66.53%，创历史新高。

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